Asia bersiap menghadapi pertarungan FX yang tidak diinginkan namun tidak dapat dihindari: McGeever Oleh Reuters

Oleh Jamie McGeever

ORLANDO, Florida (Reuters) – Negara-negara Asia mungkin tidak menginginkan hal ini dan tentu saja bukan mereka yang menjadi penyebabnya, namun gelombang depresiasi nilai tukar mata uang yang “mengemis bagi tetangga Anda” mungkin akan segera melanda benua tersebut.

Jika bukan perang mata uang besar-besaran, maka serangkaian konflik akan terjadi ketika para pembuat kebijakan bergulat dengan kebangkitan dolar AS, jalur kebijakan financial institution sentral G10 yang terfragmentasi, dan kemerosotan tajam yen Jepang yang tampaknya mendapat persetujuan diam-diam dari Tokyo.

Terdapat konsensus umum bahwa pelemahan nilai tukar mata uang tidak lagi dipandang sebagai satu-satunya pendorong yang dapat digunakan oleh suatu negara untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi, mengingat betapa dalamnya rantai pasokan dan proses manufaktur lintas negara saat ini dibandingkan dengan dekade-dekade yang lalu.

Namun kebiasaan lama sulit dihilangkan, dan sulit untuk menghindari situasi di mana pergerakan besar-besaran salah satu mata uang utama di kawasan ini – dalam hal ini yen – tidak memberikan tekanan pada mata uang lainnya.

Meskipun negara-negara mungkin tidak secara aktif berusaha mengekspor untuk mencapai kemakmuran, pergeseran nilai-nilai perdagangan yang dahsyat di negara-negara tersebut cenderung tidak ada bandingannya.

Nilai tukar mata uang masih menjadi hal yang penting, terutama di Asia yang memiliki sejarah panjang dalam daya saing ekspor antar kawasan. Ketika prospek penurunan suku bunga AS pada tahun ini memudar, Asia merasakan tekanan dari dolar yang sangat kuat.

“Hanya sedikit negara berkembang yang menargetkan depresiasi nilai tukar, namun semua orang memperhatikan hal ini,” kata Steven Englander, kepala strategi FX G10 di Usual Chartered (OTC :).

“Ada batasan seberapa besar kerugian yang dapat diterima oleh negara-negara yang mengalami kerugian kompetitif, bahkan jika mereka tidak secara aktif mencari keuntungan dari pergerakan mata uang,” tambahnya.

JEPANG, CINA SPILLOVERS

Banyak negara di Asia yang mungkin sudah semakin mendekati batasan tersebut, karena didorong oleh negara-negara G10.

Kesamaan antara financial institution sentral G10 yang mungkin ada pada awal tahun ini mengenai prospek suku bunga tahun 2024 mulai melemah, sehingga memperkuat posisi dolar sebagai mata uang yang paling disukai investor.

Pada Selasa sore, Ketua Fed Jerome Powell memberikan sinyal paling jelas bahwa batasan penurunan suku bunga tahun ini semakin meningkat, sementara pagi itu Presiden Financial institution Sentral Eropa Christine Lagarde mengatakan suku bunga mungkin akan segera diturunkan.

Swiss Nationwide Financial institution telah berbeda pendapat dengan The Fed, bulan lalu menjadi financial institution sentral G10 pertama yang memangkas suku bunga, sementara ketidakhadiran Financial institution of Japan di pasar valuta asing karena anjloknya yen semakin terlihat jelas dari hari ke hari.

Kelemahan yen merupakan keunggulan kompetitif yang dimiliki negara dengan ekonomi terbesar kedua di Asia ini dibandingkan dengan pesaing regionalnya. Depresiasi sebesar 25% selama dua tahun terakhir membantu Jepang menghindari resesi, dan memberikan kontribusi sekitar 1,4 poin persentase terhadap pertumbuhan keseluruhan pada tahun fiskal 2023/24.

Sepanjang tahun ini yen melemah 7% terhadap dolar AS dan 9% terhadap dolar AS, mata uang dari dua pasar ekspor terbesarnya. Nilai tukar ini merupakan yang terlemah dalam lebih dari 30 tahun terhadap keduanya dan mendekati degree terendah dalam 16 tahun terhadap gained Korea Selatan.

Meskipun saat ini yuan Tiongkok adalah yang terkuat dalam satu tahun berdasarkan nilai tukar efektif riil (REER), namun nilai tukar tersebut masih berada di ambang titik terendah pada dekade Juli lalu.

KONEKSI

Beijing ingin memastikan bahwa setiap kemerosotan dalam perdagangan bilateral AS-Tiongkok di tengah meningkatnya ketegangan Tiongkok-AS dan ancaman kenaikan tarif serta pembatasan perdagangan akan dikompensasi oleh negara lain, seperti Eropa dan negara-negara Asia lainnya.

Perdagangan intra-regional mencapai sekitar 46% dari general perdagangan Asia pada tahun 1990 dan 53% pada tahun 2000, menurut Oxford Economics. Saat ini jumlahnya mencapai sekitar 60%, dimana sekitar dua pertiganya merupakan barang setengah jadi, yang pada dasarnya merupakan enter untuk produk lain.

Keterhubungan ini melemahkan kekuatan nilai tukar dalam perdagangan lintas batas dan menutupi sifat sebenarnya dari hubungan perdagangan antar negara.

Misalnya, impor AS dari Tiongkok sebagai bagian dari general impor Amerika turun 8% selama periode 2017-2023, menurut Oxford Economics, sementara pangsa impor dari Eropa, Meksiko, Vietnam, Taiwan, dan Korea meningkat.

Pada periode yang sama, negara-negara tersebut – terutama Vietnam – melihat impor dari Tiongkok sebagai bagian dari kenaikan general impor, sehingga menunjukkan bahwa eksposur perdagangan Negeri Paman Sam ke Tiongkok bergeser menjadi lebih tidak langsung dibandingkan langsung.

Adam Slater, ekonom utama di Oxford Economics, cukup optimistis bahwa Asia akan mampu melewati gejolak nilai tukar saat ini dengan relatif tanpa dampak buruk.

“Periode penguatan dolar ini menciptakan tekanan pada margin, namun kecuali suatu negara mempunyai masalah mendasar yang serius seperti utang yang tidak dikelola dengan baik dan atau tidak terstruktur dengan baik, hal tersebut mungkin cenderung tidak sedramatis yang Anda kira,” katanya.

Kemungkinan terulangnya badai FX Asia pada akhir tahun 1990-an tidak mungkin terjadi, namun hal ini tidak berarti depresiasi mata uang kompetitif dapat dikesampingkan, terutama dengan dolar yang tampaknya berada dalam spiral yang lebih tinggi.

(Pendapat yang dikemukakan di sini adalah pendapat penulis, kolumnis Reuters.)

(Oleh Jamie McGeever; Disunting oleh Andrea Ricci)